財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)是什么？
財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)是：由于企業(yè)投資的利潤(rùn)率大于負(fù)債的利率，從負(fù)債中獲得的一部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為權(quán)益資本，使得權(quán)益資本的利潤(rùn)率上升。但是，如果企業(yè)投資的利潤(rùn)率等于或小于負(fù)債的利率，那么負(fù)債產(chǎn)生的利潤(rùn)只能或不能彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本獲得的利潤(rùn)也不能彌補(bǔ)利息，因此需要減少權(quán)益資本來(lái)償還債務(wù)，這就是財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)造成的損失。
財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根源是什么？
(一)在于固定的財(cái)務(wù)成本
企業(yè)的總資本由股權(quán)基金和債務(wù)基金組成。
如果一個(gè)企業(yè)的所有資金都是由股權(quán)基金組成，那么利息和稅前收益與每股收益的變化幅度是一致的，不會(huì)有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。但企業(yè)以銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃或發(fā)行優(yōu)先股等方式籌集資金的，必須承擔(dān)貸款和債券利息，并支付融資租賃租金和優(yōu)先股股息。在一定的資本結(jié)構(gòu)條件下，不考慮企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)支付的債務(wù)利息、融資租賃租金、優(yōu)先股股利等財(cái)務(wù)費(fèi)用通常是固定的。也就是說(shuō)，不會(huì)在企業(yè)利潤(rùn)增加時(shí)增加這些費(fèi)用的支付；相應(yīng)地，當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)減少時(shí)，這些費(fèi)用的支付也不會(huì)相應(yīng)減少。當(dāng)息稅前收益增加時(shí)，每元利潤(rùn)所承擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相對(duì)減少，可以給普通股東帶來(lái)更多的利潤(rùn)；相反，當(dāng)息稅前收益減少時(shí)，每元利潤(rùn)所承擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相對(duì)增加，從而使普通股每股利潤(rùn)大幅減少。
可以看出，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了每股收益對(duì)息稅前收益變化的敏感性。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)以固定財(cái)務(wù)費(fèi)用為支點(diǎn)，通過(guò)息稅前收益較小的變化，帶動(dòng)每股利潤(rùn)變化更大。因此，固定債務(wù)利息、融資租賃租金和優(yōu)先股股息是財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用的前提條件。
(二)在于所有資金稅前利潤(rùn)率與債務(wù)資金利率的差額
企業(yè)及其所有者的收入由兩部分組成，一部分是企業(yè)使用股權(quán)基金取得的收益，另一部分是企業(yè)使用債務(wù)基金取得的收益。當(dāng)所有基金的息稅前利潤(rùn)率大于債務(wù)基金的利率時(shí)，債務(wù)基金創(chuàng)造的息稅前收益在支付利息費(fèi)用后會(huì)產(chǎn)生一個(gè)余額(其實(shí)質(zhì)是企業(yè)主對(duì)債權(quán)人收入的剝奪)，這個(gè)余額會(huì)并入股權(quán)基金的收入，從而增加股權(quán)基金的凈利率。此時(shí)，利息成本對(duì)額外收益有放大效應(yīng)，這就是財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)的條件是：的利稅前所有基金的利潤(rùn)率高于債務(wù)基金的利率。當(dāng)所有資金的息稅前利潤(rùn)率小于債務(wù)資金的利率時(shí)，利用債務(wù)資金創(chuàng)造的息稅前收益不足以支付利息費(fèi)用，需要取出一部分股權(quán)資金創(chuàng)造的收益來(lái)補(bǔ)償利息，企業(yè)所有者遭受額外損失。在這種情況下，企業(yè)不僅可能獲得任何利潤(rùn)，還可能虧損，甚至招致破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，利息成本對(duì)額外損失有放大效應(yīng)，這就是財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng)是：的利稅前所有基金的利潤(rùn)率低于債務(wù)基金的利率。
(三)在于稅收的屏蔽效應(yīng)
首先，債務(wù)利息有扣稅的效果。債務(wù)融資可以給企業(yè)帶來(lái)稅收優(yōu)惠，因?yàn)榘凑找?guī)定，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的債務(wù)利息作為企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以從當(dāng)期或者未來(lái)期間的稅前利潤(rùn)中扣除，從而減少企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。企業(yè)的部分債務(wù)利息會(huì)轉(zhuǎn)移到國(guó)家財(cái)政來(lái)承擔(dān)，說(shuō)明國(guó)家財(cái)政收的稅少了，給企業(yè)帶來(lái)了價(jià)值。負(fù)債的利息抵扣效用可以量化，可以表示為：利息抵扣效用=債務(wù)額債務(wù)利率所得稅率。因此，在給定債務(wù)利率和所得稅稅率的情況下，企業(yè)的債務(wù)越多，利息稅抵扣的有效性就越大。
其次，融資租賃可以使承租人獲得多重利益。一是在資金緊張的情況下，承租人能及時(shí)擁有機(jī)器設(shè)備，進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；二是外部融資租入的固定資產(chǎn)，計(jì)入固定資產(chǎn)類別。租賃企業(yè)可以為固定資產(chǎn)計(jì)提折舊費(fèi)用，折舊費(fèi)用會(huì)增加，企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)也會(huì)相應(yīng)減輕；第三，根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，承租人支付的租賃租金包括本金和利息，支付的利息計(jì)入融資費(fèi)用，具有更顯著的節(jié)稅效果。
對(duì)于承租人，稅后租賃成本為33，360稅后租賃成本=租金-節(jié)稅
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